【招商食品|最新】买入季报催化，关注超预期品种

今年春节糖酒会调研反馈积极，多数企业实现开门红，助推白酒板块估值修复至历史中枢水平。考虑到一季报及股东大会催化，以及A股加速国际化背景下，外资持续进入的白酒板块估值重构，当前建议以两条主线配置白酒板块：1）寻找一季报超预期潜力标的，首推五粮液、古井、今世缘、汾酒等。2）重视外资流入下的白酒板块估值重构，推荐茅台、洋河、老窖等。大众品板块市市占率加速走向集中，应充分认识巨头潜力，建议买入长期格局。当前建议重点布局乳业龙头伊利，继续推荐海天/中炬，关注细分行业龙头绝味，关注安琪预期低点。

报告摘要

渠道调研周周鲜: 1）茅台：批价淡季不降反升，在1850元以上，精品及生肖报价2850元左右，十五年年份酒报4250元左右。2）五粮液：收藏版发布后批价略有回升，各地经销商报价在815-830元区间。3）国窖：华中部分市场停货消化库存，其他市场继续发货，国窖批价平均略回升至715左右。

重点公司跟踪： 1）贵州茅台年报点评：重回高增，价值首选。公司披露年报，18Q4重回高增，超出前期指引。展望19年，公司顺利度过春节渠道负反馈的压力测试，19年通过增加直营、提升结构等多种方式，完成全年目标助力集团千亿成大概率事件，20年更有望实现持续放量，增长路径清晰。继续强烈推荐。2）五粮液年报点评：年报靓丽奠基，更待改革落地。公司18Q4延续全年高增趋势，现金流情况靓丽，预收账款及应收票据创新高，19年规划收入目标500亿，超越市场预期。18年坚实业绩和年底手握余量，帮助企业在19年的营销改革有更大腾挪空间。春糖经销商大会勾勒出渠道改革蓝图，期待团队快速搭建，重视有终端客户资源经销商的动销及利润空间。重申强烈推荐。3）海天味业年报点评：年报指标优异，19全力穿越周期，维持“强烈推荐—A”评级。公司18年收入利润增长16.8%/ 23.6%，高端酱油、蚝油驱动下，18年公司放量增长，年末控货留余量，预收32亿进入新财年，盈利指标优异，ROE提升至33%。展望19年，虽然外部环境有较强不确定性，公司仍将努力挑战收入利润16/20的增长目标，尽全力穿越周期。4）蒙牛乳业年报点评：各板块均衡发展，上游、奶粉贡献弹性。公司18年收入691.68亿元，同比+14.7%；净利润30.43亿元，同比+48.6%。公司19年希望实现低双位数增长，公司将力争收入业绩双达标，业绩弹性通过销售费用率降低、毛利率提升等方式实现。展望未来2-3年，公司将持续推动品牌升级/渠道深耕/产品创新/精益管理，收割份额同时推动新兴业务，力争持续有质量的增长，建议投资者积极关注。

最新观点：1）白酒板块：继续买入季报催化，关注业绩超预期品种。今年春节糖酒会调研反馈积极，好于市场悲观预期，多数企业实现开门红，助推板块估值修复至历史中枢水平。考虑到一季报及股东大会催化，以及A股加速国际化背景下，外资持续进入的白酒板块估值重构，继续推荐白酒板块。当前建议以两条主线配置白酒板块：（1）寻找一季报超预期潜力标的，首推五粮液、古井、今世缘、汾酒等。（2）重视外资流入下的白酒板块估值重构，推荐茅台、洋河、老窖等。2）大众品板块：市占率加速走向集中，充分认识巨头潜力。乳业春节良好动销奠定19年开门红基础，全年稳增基调清晰。调味品板块海天中炬反馈需求较为稳定，去年年末控货保障良性库存，为19发展留余力。海天中炬开年发货速度较快，动销良好。传统估值体系来看，收益空间偏小，但龙头企业的市占率在加速提升，战略有效执行，经营效率不断优化，市场地位不断加强，建议买入长期格局。当前建议重点布局乳业龙头伊利，继续推荐调味品板块，首推海天/中炬。小食品板块，近期随着市场风险偏好上升，小食品轮番表现，建议关注细分行业龙头绝味，关注安琪预期低点。

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨。

正文目录

一、渠道调研周周鲜：茅五批价均有所上涨

二、重点公司跟踪：各家年报靓丽，季报值得期待

三、最新观点：买入季报催化，关注超预期品种

四、本周行业资讯

五、本周市场回顾

六、下周重要信息提示

七、行业重点公司估值表

一、渠道调研周周鲜：茅五批价均有所上涨

茅台：批价淡季不降反升，在1850元以上，华东华北报1900元。经销商已打二季度款，4月配额逐步到货，但计划量占比较少，5月份配额预计4月中旬发货，6月份暂无发货时间表。精品及生肖报价2850元左右，十五年年份酒报4250元左右。

五粮液：收藏版发布后批价略有回升，各地经销商报价在815-830元区间。

国窖：华中部分市场停货消化库存，其他市场继续发货，国窖批价平均略回升至715左右。

二、重点公司跟踪：各家年报靓丽，季报值得期待

贵州茅台年报点评：重回高增，价值首选。公司披露年报，在年末增加非标产品等因素下，18Q4重回高增，超出前期指引。展望19年，公司顺利度过春节渠道负反馈的压力测试，19年通过增加直营、提升结构等多种方式，完成全年目标助力集团千亿成大概率事件，20年更有望实现持续放量，增长路径清晰。调整19-21年EPS至33.40、38.12和42.30元，考虑到外资持续流入，估值仍有提升空间，给予19年25-27倍PE，目标价835-900元，继续强烈推荐。建议阅读我们点评报告：《贵州茅台：Q4重回高增，坚实迈向千亿》。

五粮液年报点评：年报靓丽奠基，更待改革落地。公司本周披露年报，18Q4延续全年高增趋势，现金流情况靓丽，预收账款及应收票据创新高， 19年规划收入目标500亿，超越市场预期。18年坚实业绩和年底手握余量，帮助企业在19年的营销改革有更大腾挪空间。春糖经销商大会勾勒出渠道改革蓝图，期待团队快速搭建，重视有终端客户资源经销商的动销及利润空间。上调19-20年EPS预测至4.24、5.08元，给予20年20倍PE，上调目标价至102元，重申强烈推荐。建议阅读我们点评报告：《五粮液：春华望秋实，岁物待丰成》。

海天味业年报点评：年报指标优异，19全力穿越周期，维持“强烈推荐—A”评级。海天味业18年收入利润增长16.80%/ 23.60%，高端酱油、蚝油驱动下，18年公司放量增长，年末控货留余量，预收32亿进入新财年，盈利指标优异，ROE提升至33%。展望19年，虽然外部环境有较强不确定性，公司仍将努力挑战收入利润16/20的增长目标，尽全力穿越周期。我们给予19-20年1.95,2.37的EPS，给予20年35X，82元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。建议阅读我们点评报告：《海天味业:指标优异有余粮，迈进“三五”首年》。

蒙牛乳业年报点评：各板块均衡发展，上游、奶粉贡献弹性。蒙牛乳业（02319.HK）发布的2018年度业绩公告显示，全年收入近691.68亿元，同比增长14.7%；净利润30.43亿元，实现48.6%的高增长。毛利率提升2.2%至37.4%，OM降低0.5%至5.1%。基本每股受益达0.78元。收入增长方面，公司近年来注重多板块均衡发展，18年度除冰淇淋板块均保持双位数以上增长：液态奶业务实现收入593.87亿元，增长12%；奶粉板块雅士利、君乐宝发力，全年增长强劲；鲜奶、奶酪等新业务板块整体贡献8.5亿收入，实现45%左右增长。同时，由于奶粉和上游减亏明显，盈利能力提升带动业绩增长45%。根据公司业绩说明会指引，公司19年希望实现低双位数增长，OM提升0.5%，公司将力争收入业绩双达标，业绩弹性通过销售费用率降低、毛利率提升等方式实现。投资业务中，现代牧业受益奶价景气度和精益管理，有望继续减亏，VAT减税等效应若落地亦将对业绩有贡献。展望未来2-3年，公司将持续推动品牌升级、渠道深耕、产品创新、精益管理，收割份额同时推动新兴业务，力争持续有质量的增长，建议投资者积极关注。

三、最新观点：买入季报催化，关注超预期品种

白酒板块：继续买入季报催化，关注业绩超预期品种。今年春节糖酒会调研反馈积极，好于市场悲观预期，多数企业实现开门红，助推板块估值修复至历史中枢水平。考虑到一季报及股东大会催化，以及A股加速国际化背景下，外资持续进入的白酒板块估值重构，继续推荐白酒板块。当前建议以两条主线配置白酒板块：1）寻找一季报超预期潜力标的，首推五粮液、古井、今世缘、汾酒等。2）重视外资流入下的白酒板块估值重构，推荐茅台、洋河、老窖等。

大众品板块：市占率加速走向集中，充分认识巨头潜力。乳业春节良好动销奠定19年开门红基础，全年稳增基调清晰。调味品板块海天中炬反馈需求较为稳定，去年年末控货保障良性库存，为19发展留余力。海天中炬开年发货速度较快，动销良好。传统估值体系来看，收益空间偏小，但龙头企业的市占率在加速提升，战略有效执行，经营效率不断优化，市场地位不断加强，建议买入长期格局。当前建议重点布局乳业龙头伊利，继续推荐调味品板块，首推海天/中炬。小食品板块，近期随着市场风险偏好上升，小食品轮番表现，建议关注细分行业龙头绝味，关注安琪预期低点。

四、本周行业资讯

（一）白酒

行业资讯更新：

1) 2019年3月24日，第100届全国糖酒商品交易会闭幕，此次糖酒会吸引了来自全国40多个国家和地区、4000多家厂商参展。今年展会呈现如下态势：小酒企不再扎堆，马太效应凸显；招商功能不减，名酒扩张明显；展示集中，名酒产品战略聚焦；山寨酒难觅，网红IP产品走到线下；酒商凑热闹，新零售风口热度不减；体验升级，要卖货先抢消费者；酱香酒热力值稳定。（酒说）

2）2019年3月24日，第十三届中国国际酒业博览会（以下简称酒博会）在泸州正式开幕。本届酒博会是经国家商务部批准，中国轻工业联合会重点支持，在四川省委、省政府的关心支持下，由中国酒业协会主办，四川省经济和信息化厅、四川省商务厅、四川省外事办公室、四川省经济合作局、泸州市人民政府共同承办，四川省酒业集团担任总执行商。（微酒）

【五粮液】2019年3月27日，年报显示，2018 年，五粮液全年实现营收400.30亿元，同比增长32.61%；归属于上市公司的净利润133.84亿元，同比增长38.36%。2018年，营收跨越400亿新台阶，超额完成年初制定的营收26%的增长目标。同时，五粮液公布了2018年度的分红方案，每10股派现金红利17元（含税），分红额达65.99亿元，创上市以来分红最高纪录，给予了投资者丰厚的回报。此外，年报还显示，五粮液2019年经营目标营收为500亿元，增长25%左右。（微酒）

【贵州茅台】2019年3月28日，茅台集团党委书记、董事长李保芳28日在博鳌论坛上表示，茅台2018年年报即将发布，数据还是很漂亮的。同时表示现在的茅台酒满足不了三之一的市场需求，但是这是出于对茅台生产生态环境保护所决定的；针对茅台或将提价的猜测，李保芳认为茅台最重要的是品质和服务的升级，而不是价格的升级。提到19年目标时表示，茅台虽然已经有了连续三年的高速增长，但今年在做计划的时候仍然按照14%的速度来增长。（酒说）

上市公司公告：

【金徽酒】股份质押：公司控股股东甘肃亚特投资集团有限公司质押公司股份5980万股，占公司股份总数的16.43%。

【酒鬼酒】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入11.87亿元，比上年同期增长35.13%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，比上年同期增长26.45%；基本每股收益0.69元，比上年同期增长26.44%。（2）利润分配：以公司2018年12月31日的股份总额3.25亿股为基数，按每10股派发现金红利人民币1.50元（含税），共分配利润4873.93万元，不送股，不进行资本公积金转增股本。

【山西汾酒】1）会议报告：公司临时股东大会审议并通过了《2018 年限制性股票激励计划（草案）及其摘要》。2）会议报告：公司董事会审议并通过了《关于租赁中汾公司东区部分资产的议案》，租期三年，租赁费每年6000万元。

【洋河股份】对外投资：公司总裁办公会同意江苏洋河投资管理有限公司以自有资金出资1.2亿元认购江苏紫金弘云健康产业投资合伙企业有限合伙份额，成为其有限合伙人。

【五粮液】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入400.30亿元，比上年同期增长32.61%；归属于上市公司股东的净利润133.84亿元，比上年同期增长38.36%；基本每股收益3.47元，比上年同期增长36.34%。（2）利润分配：2018 年度利润分配方案为：每 10 股派现金17 元（含税）。

【贵州茅台】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入736.39亿元，比上年同期增长28.41%；归属于上市公司股东的净利润352.04亿元，比上年同期增长30.00%；基本每股收益28.02元，比上年同期增长30.00%。（2）利润分配：以2018年年末总股本125619.78万股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利145.39元（含税）。

（二）乳制品

行业资讯更新：

1）2019年3月20日，行业巨头农夫山泉推出全新系列产品——植物酸奶，据本刊了解，这款酸奶不是由传统牛奶发酵，而是由植物蛋白发酵而来，是农夫山泉历时三年的研发推出的新品。植物型酸奶诞生于近年来在全球范围兴起的“植物基食品浪潮”之中。Innova Market Insights的数据显示，植物性食品的全球需求量在2013年至2017年间增长了62%，对健康的追求以及发酵工艺的进步是催生植物酸奶的两大主要源头。（小食代）

2）2019年3月23日，由北京河套商会、中农创学院、中国餐采联盟等联合主办，主题为"农牧、食品、电商融合发展战略"的第七届河套沙龙暨河套企业私董会活动中，上海睿农企业管理咨询有限公司总经理侯军伟向参会企业家解读《2019中国乳业（奶制品）营销发展白皮书》中的行业关键数据。上海睿农管理咨询有限公司总经理侯军伟在发布会中指出，中国乳业当前已经进入到新的转型期，行业整体增速放缓，规模总量封顶，低温大势所趋。（FBIF食品饮料创新）

【蒙牛乳业】3月27日晚，蒙牛乳业（02319.HK）在香港发布2018年度业绩公告。公告显示，蒙牛全年收入近700亿元，同比增长14.7%；净利润30.43亿元，实现48.6%的高增长，这是蒙牛新管理团队交出的第三份年度成绩单。收入增速从2016年的9.7%到2017年的11.9%，再到2018年的14.7%，净利润从2016年的亏损到2018年盈利超30亿元，蒙牛三年迈出三大步，顺利完成业务、产品、奶源、品牌等战略布局，开启高质量发展的新阶段。”（食品观察家）

【伊利乳业】2019年3月30日，伊利旗下每益添在其线下发布会上，发布了一款无花果葡萄口味的新品。这款新品独创性的将无花果与葡萄进行混搭，采用专属活菌，并且在口味与包装等多维度进行了升级与创新。据了解，目前该产品已于3月6日全国上市，一经上市便吸引了消费者的关注。（食品饮料行业微刊）

上市公司公告：

【光明乳业】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入209.86亿元，比上年同期减少4.71%；归属于上市公司股东的净利润3.42亿元，比上年同期减少44.87%；基本每股收益0.28元，比上年同期减少44.00%。（2）利润分配：公司拟以2018年末总股本12.24亿股为基数向全体股东每股派现金红利0.1元（含税）。

【天润乳业】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入14.62亿元，比上年同期增长17.89%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，比上年同期增长15.19%；基本每股收益0.55元，比上年同期增长14.58%。（2）利润分配：以公司股份总额2.07亿股为基数，按每10股派发现金红利人民币1.66元（含税），共分配利润3438.10万元，不送红股，不进行资本公积金转增股本。

（三）其他食品饮料板块

行业资讯更新：

1）2019年3月24日，GlobalData数据显示全球啤酒行业的整体增长约为2%(1999-2017年复合年增长率)。然而在无醇和低醇啤酒类别的增长要活跃得多: 无醇啤酒大约为4%，低醇啤酒为3.5%。大型啤酒商也纷纷布局无醇啤酒，如百威啤酒和它的非酒精同类产品Budweiser Prohibition、喜力的喜力0.0、嘉士伯的嘉士伯0.0（食品饮料行业微刊）

2) 2019年3月28日，在卢旺达基加利举行的非洲CEO论坛上，帝亚吉欧、联合利华、可口可乐公司和雀巢共同发起了非洲塑料回收联盟，可口可乐是31家公开披露其每年塑料包装产量的企业之一。该名单还包括联合利华、雀巢和玛氏。这31家企业每年总共生产超过800万吨塑料。帝亚吉欧非洲社会负责人Gabriel Opoku-Asare代表该联盟发表讲话“如果我们向非洲消费者提供安全、实惠的产品，塑料仍将是一种重要的包装材料。然而，我们需要确保使用的包装最终在正确的地方。”（食品饮料行业微刊）

【青岛啤酒】2019年3月21日，上海复古潮流地标百乐门，青岛啤酒1903复古装潮品发布会举行，携手天猫国潮行动，以“百年国潮”为主题带来一场沉浸式的复古国潮秀，青岛啤酒经典1903复古装也“穿越”百年而来，为广大消费者提供更多时尚品味之选。青岛啤酒公司营销总裁蔡志伟、德国驻上海总领事馆领事易堂铭、知名演员陈数、复星全球合伙人唐斌、天猫酒水总监雅斐等嘉宾，共同开启青岛啤酒经典1903复古装潮品。（食品观察家）

【香飘飘】2019年3月27日，香飘飘食品股份有限公司（603711）公布了2018年年报，经营业绩令人欣喜：2018年公司实现营业总收入32.5亿元，同比增长23.1%；净利润3.15亿元、同比增长17.5%，公司市值突破了130亿元。2018年公司建立了固体冲泡奶茶、液体奶茶、果汁茶产品矩阵，未来双轮驱动优势凸显。（特劳特战略定位）

上市公司公告：

【海天味业】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入170.34亿元，比上年同期增长16.80%；归属于上市公司股东的净利润43.65亿元，比上年同期增长23.60%；基本每股收益1.62元，比上年同期增长23.66%。（2）利润分配：公司拟以2018年末股本总数27.00亿股为基数，向全体股东每10股派9.8元（含税）的比例实施利润分配。

【珠江啤酒】1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入40.39亿元，比上年同期增长7.33%；归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，比上年同期增长97.68%；基本每股收益0.17元，比上年同期增长88.89%。2）利润分配：拟以2019年3月22日公司总股本22.13亿股为基数，向全体股东每10股派发现金人民币1.00元（含税）。3）子公司增资：公司现拟以募集资金向全资子公司东莞市珠江啤酒有限公司增资，增资额为人民币4亿元，本次增资将分期进行。

【维维股份】股份质押：公司控股股东维维集团股份有限公司质押公司股份3000万股，占公司股份总数的1.79%。

【桃李面包】1）股份质押：公司控股股东及实际控制人之一吴学群先生质押公司股份1100万股，占公司股份总数的2.34%。2）股份减持：公司股东股东吴志刚、盛利、盛雅萍减持股份940万股，占公司股份总数的2.00%。

【威龙股份】回购报告：公司拟回购资金总额3000万-6000万元，回购价格不超过人民币20元/股，占公司总股本的比例0.66%-1.31%。

【麦趣尔】1）首次回购：公司首次回购股份2万股，占公司股份总数的0.01%。2）会议报告：公司董事会审议并通过了《关于部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，金额不超过人民币8000 万元。

【龙大肉食】会议报告：公司董事会审议并通过了了《关于对控股子公司增资的议案》，同意使用自有资金3000 万元对控股子公司河南龙大牧原肉食品有限公司增资，龙大牧原另一股东牧原食品股份有限公司拟以自有资金2000 万元进行同比例增资。本次增资完成后，龙大牧原注册资本将由10000万元增加到15000万元。

【金字火腿】会议报告：公司董事会审议并通过了《关于豁免公司股东自愿性股份锁定承诺的议案》，申请豁免公司股东金华市巴玛投资企业在2015年认购公司非公开发行股票时作出的有关自愿性股份锁定承诺。

【上海梅林】获得政府补助：公司及下属子公司2018Q3累计收到各类政府补助共计4845.90万元。

【三元股份】股份减持：公司股东北京企业（食品）有限公司减持股份1101.26万股，占公司股份总数的0.74%。

【颐海国际】人事变动：潘迪先生已辞任本公司非执行董事，郭强先生已获委任为本公司执行董事。

【香飘飘】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入32.51亿元，比上年同期增长23.13%；归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，比上年同期增长17.53%；基本每股收益0.79元，比上年同期增长6.76%。（2）利润分配：按2018年底总股本4.19万股为基数，每10股派发现金红利人民币2.50元（含税），共计分配现金红利人民币1.05亿元。

【中炬高新】股份质押：公司第一大股东中山润田投资有限公司质押股份3500万股，占公司股份总数的4.39%。

【周黑鸭】年报摘要：2018年度公司实现营业总收入32.12亿元，比上年同期减少1.2%；归属于上市公司股东的净利润5.40亿元，比上年同期减少29.1%；基本每股收益0.23元，比上年同期减少28.1%。

【煌上煌】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入18.98亿元，比上年同期增长28.41%；归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，比上年同期增长22.72%；基本每股收益0.34元，比上年同期增长20.57%。（2）利润分配：拟以2018年12月31日总股本5.14亿股为基数，向全体股东每10股派现金红利0.82元（含税），不送红股、不进行资本公积金转增股本。

【华统股份】业绩预告：2019第一季度归属于上市公司股东的净利润4676.07万元—5377.48万元，比上年同期增长0%—15%。

【白云山】会议报告：公司临时股东大会审议并通过了《关于本公司控股子公司广州医药有限公司向其全资子公司提供银行综合授信担保额度的议案》。

【汤臣倍健】会议报告：公司董事会审议并通过了《关于第一期核心管理团队持股计划暨“超级合伙人”计划提前终止的议案》。

【中炬高新】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入41.66亿元，比上年同期增长15.43%；归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，比上年同期增长34.01%；基本每股收益0.76元，比上年同期增长34.01%。（2）利润分配：本年度公司分配预案为向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税），共分配18322.66万元。

【上海梅林】（1）年报摘要：2018年度公司实现营业总收入221.79亿元，比上年同期减少0.19%；归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，比上年同期增长9.13%；基本每股收益0.33元，比上年同期增长10.00%。（2）利润分配：按年末总股本93772.95万股为基准，每10股派发现金股利1.00 元（含税）。

【金枫酒业】年报摘要：2018年度公司实现营业总收入8.98亿元，比上年同期减少8.96%；归属于上市公司股东的净利润-0.69亿元，比上年同期减少224.82%；基本每股收益-0.13元，比上年同期减少224.82%。

【百润股份】业绩预告：2019第一季度归属于上市公司股东的净利润3851.06万元–4364.53万元，比上年同期增长50%-70%。

【黑芝麻】会议报告：公司董事会审议并通过了《关于为深圳市润谷食品有限公司提供担保的议案》，申请总额度不超过5000万元人民币。

五、本周市场回顾

六、下周重要信息提示

行业重点公司估值表：

参考报告

作者风采

杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，西方经济学专业，2011-2013年就职于申万研究所，2014年加入招商证券，6年食品饮料研究经验。

欧阳予：浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学研究型硕士，2017年加入招商证券。

于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2016 年就职安信证券，2017 年加入招商证券。

李泽明：四川大学本科，北京大学金融学硕士，2017年就职国泰君安证券，2018年加入招商证券，1年消费品研究经验。

招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名。

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